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保险行业09年国内承保投资双丰收年度

发布时间:2021-10-21 10:24:56 阅读: 来源:黎明液压油滤芯厂家

保险行业:09年国内承保投资双丰收年度

保险行业:09年国内承保投资双丰收年度 更新时间:2010-5-12 23:59:10   研究结论  09年是国内保险行业承保投资双丰收的年度。寿险方面:主要公司的一年新业务价值高速增长,均值超越30%,全投资收益率也达到7%-8%的较好水平。在这两方面的推动下,内含价值显著提升,内含价值收益率达20%-25%。财险方面:综合成本率显著下降,平均降幅超过5pct,部分公司已经降至100%以下。总之,符合我们年报前瞻预期。  我们的寿险估值框架:大前提:对所有行业公司而言,净资产的实际增长比净利润更能全面反映公司真实业绩;小前提:对寿险公司而言,其内含价值相当于其他行业公司的净资产;结论:内含价值收益是寿险公司的最佳业绩指标。推论一:寿险公司的P/EV倍数相当于其他行业公司的市净率倍数;推论二:寿险公司的P/EVE倍数相当于其他行业公司的市盈率倍数;推论三:寿险公司的内含价值收益率相当于其他行业公司的净资产收益率。  内含价值收益率:中国太平最高,为28.3%,其次是中国平安25.2%。中国人寿21.5%,中国太保15.5%,中国财险10.2%。太平主要依靠超高的一年新业务价值增速,而平安则有三大原因,如下所述。再看09P/EVE倍数,平安最低,为11.0X,其次是国寿13.6X,太平14.4X,太保17.2X,财险34.8X。结合内含价值收益率与09P/EVE倍数,平安和太平是最有吸引力的公司,其次是国寿和太保,再次是财险。  一年新业务价值增速:太平最高,为56.4%,其次平安30.2%。太保29.1%,国寿27.2%。以上估算还原了平安和太保的风险折现率。从最近四五年的历史看,太平CAGR最高,为46.6%,其次是太保和平安的32%,再次是国寿的24%。太平规模基数小、工行背景强、银保产品不断优化;平安个险竞争力突出,健康人海持续进行,估计二者增速仍将保持领先。  全投资收益率平安最高,为7.9%。其次是太保7.7%、国寿7.5%、太平6.6%,再次是财险5.2%。今年一年度的全投资收益率,依然是平安最高,为0.97%,其次是国寿0.93%,再次为太保0.77%。09年底权益类投资占比最高的是国寿,为15.3%,最低的是平安,为10.8%。平安资产结构相对保守而投资平台比较灵活,今年投资业绩有望继续超越同行。  一年新业务价值占内含价值比例平安最高,为7.6%。其次为国寿6.2%,再次为太平5.3%和太保5.1%。这是平安的“隐性优势”,使得同样FNBV增速下平安仍能享有较高的内含价值收益率。归根到底,原因在于平安多年之前就注重渠道结构优化,大力发展高附加值的个险业务,使得其承保能力领先同行,一年新业务价值沛然可观。可谓“一步领先,步步领先”。  平安寿险领先,太保财险夺冠,平安估值水平最低,首推平安。太保财险总投资收益率6.3%,综合成本率97.5%,都领先同行。平安股价隐含新业务倍数仅9.8X,显著低于国寿18.1X、太保13.6X和太平24.5X.

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